Token Unlock Schedule

代幣解鎖時程跟既得機制（vesting）是同一件事嗎？兩者具體差在哪？

兩者密切相關但角度不同。既得機制（vesting）描述的是「一個人擁有這批代幣的權利，什麼時候開始生效、生效多少」，是一份法律或合約性質的約定；解鎖時程則是把這份約定翻譯成「代幣實際上什麼時候會出現在市場上、變成可以被賣出的流通供給」的具體時間表，是既得機制對市場供需面的實際影響。

舉例來說，一份既得合約可能約定「12 個月鎖定期後，投資人一次拿到全部配額」，這份合約本身講的是既得權利何時生效；而解鎖時程要回答的問題是：這批代幣一旦生效，會不會全部立刻進入市場流通、還是分批緩慢釋出，這個問題的答案，直接決定了市場需要在多短的時間內消化多少新增賣壓。

解鎖時程主要分成哪幾種形式，對價格的影響方式有什麼不同？

最常見的兩種形式是懸崖式解鎖（cliff）跟線性解鎖（linear）。懸崖式解鎖是在鎖定期結束的那一天，把一大筆配額（可能是全部、也可能是預先約定的一個百分比）一次性全部釋出，市場需要在極短時間內消化這批新增供給，如果這批供給占總流通量的比例夠高、市場承接能力又有限，價格通常會在解鎖日前後出現明顯波動；線性解鎖則是把同樣的總量，拆成每天或每個區塊逐步、小額釋出，對市場供需的衝擊被攤薄在較長的時間跨度裡，價格影響通常比較和緩、持續。

多數專案實務上會混合使用這兩種形式——例如先有一段完全鎖定、沒有任何釋出的等待期（這段等待期本身稱為鎖定期），等到某個時間點觸發一次懸崖式的初始解鎖，之後才轉為線性、逐步釋出剩餘配額，這種混合結構讓專案能在早期避免供給氾濫，同時又不會讓早期投資人永遠拿不到代幣。

有沒有具體案例可以說明解鎖事件對價格的實際衝擊有多大？

Aptos 在 2022 年 10 月上線後，2023 年 1 月遇到第一次重大投資人解鎖，約 1,500 萬枚 APT 代幣從早期投資人配額轉為可交易，APT 價格在這個事件前後兩週內下跌了約四成。值得注意的是，這次下跌不是因為專案本身出了問題——技術沒有變化、也沒有負面消息——單純是市場提前預期到，手上握有大量未實現獲利的早期投資人，很可能會在代幣可以賣出的第一時間出脫部分部位，這個預期本身就足以在解鎖日前後對價格造成壓力。

更近期的例子是整體市場層面的觀察：2026 年 3 月，市場觀察到單月高達 60 億美元、高度集中的代幣解鎖供給釋出，多個涉及這波解鎖的專案代幣估值出現明顯下滑；2026 年 7 月到 8 月間，主要代幣解鎖總值合計接近 19.88 億美元，其中單一代幣的線性釋出就占了將近一半，顯示解鎖事件的規模在市場成熟後，仍然持續是影響短期價格走勢的重要變數。

一般投資人在買進一個代幣前，實際上該怎麼利用解鎖時程這個資訊？

最基本的做法，是在投入資金前先查詢這個代幣的完整解鎖時程——多數專案的白皮書或第三方追蹤平台都會公開這份資訊，重點看兩件事：接下來最近一次重大解鎖日期是什麼時候、這次解鎖占目前流通量的比例有多高。如果一次解鎖占比很高、又是懸崖式一次性釋出，代表短期內市場需要消化大量新增供給，這種時候買進的風險相對較高，尤其如果你的持有時間跨度剛好會經過這個解鎖日。

更細緻的判斷還可以留意這批解鎖的接收者是誰——如果是早期私募投資人或團隊配額，賣壓的可能性通常高於社群獎勵或生態基金類型的解鎖，因為前者手上握著遠低於市價的成本、實現獲利的誘因更強；也可以觀察這個代幣的日常交易量是否夠深，交易量深的代幣通常能吸收較大規模的解鎖而不至於價格劇烈波動，交易量淺的代幣即使解鎖規模不算特別大，也可能造成明顯衝擊。