頭條 · 項目百科
回購銷毀是供給方程式的一半，另一半是新增供給——只看一半，就等於只看了故事的一半。
William Zhang
·
2026年07月30日
回購銷毀常被包裝成一個簡單的敘事：協議賺錢、買回代幣、銷毀、供給變少、價格應該上漲。這個邏輯鏈條聽起來很直觀，但 2025 年的實際數據給出了一個不太一樣的答案——加密協議合計花費超過 14 億美元執行回購計畫，但擁有這類機制的代幣裡，只有大約三成的表現贏過比特幣。多數人在評估回購銷毀時，只看「這個專案有沒有在回購」這個是非題，卻漏掉了真正決定結果的關鍵變數：淨供給動態。問題不是回購銷毀無效，是它常常被新增供給徹底蓋過回購銷毀減少的是供給的一端，但多數代幣同時存在另一端持續增加供給的力量——團隊與投資人的代幣解鎖、質押獎勵發放、生態基金的持續發行。如果新增供給的速度超過回購銷毀的速度，代幣的淨流通量實際上還在增加，回購銷毀的稀缺性效果會被直接抵銷。研究機構 The Block Research 近期就示警，部分「短視的回購銷毀策略」在 2026...