Circulating Supply

流通供應量是什麼，為什麼它比「代幣總量」更重要？

先理解三個相關但不同的數字。最大供應量（Max Supply）：這個代幣協議設計的絕對上限，永遠不會超過，例如比特幣是 2,100 萬枚。總供應量（Total Supply）：目前已經被鑄造出來（創建）的代幣總數，扣除已銷毀（Burn）的部分，可能低於最大供應量。流通供應量（Circulating Supply）：在這些已存在的代幣中，目前真正可以在市場上自由買賣的那一部分——不包含被鎖定在歸屬合約裡等待解鎖的團隊和投資人代幣、不包含由官方基金會持有尚未分發的儲備、也不包含目前質押在智能合約中無法自由轉移的代幣。流通量比總量重要，因為市場價格取決於「真正在流通、可以被買賣」的供給和需求，而不是理論上存在但無法動用的代幣。市值 = 流通量 × 價格，就是基於這個現實計算的。

流通量和其他供應量數字的差別，一個例子說清楚？

用 WLD（World）在 2026 年 4 月的實際數字來說明。WLD 的最大供應量是 100 億枚。截至 2026 年 4 月，已解鎖（從歸屬合約中釋放出來）的代幣約為 49 億枚，也就是總供應量。但這 49 億枚裡，真正進入市場流通的只有約 33 億枚——其他的部分仍在項目方和早期投資人的錢包裡，未必立刻賣出。真正的流通量 33 億枚乘以當時的價格 $0.27，得到約 8.9 億美元市值。但如果用最大供應量 100 億枚乘以 $0.27，你得到 FDV 約 27 億美元——這個數字代表如果未來所有代幣按現在的價格全部解鎖進市場，整個項目的「假設市值」。FDV / 市值 = 27 / 8.9 ≈ 3 倍。這意味著，如果需求保持不變，未來的代幣解鎖會讓現在的持有者承受約 3 倍的稀釋壓力。

為什麼市值用流通量而不是最大供應量計算，FDV 又是什麼用途？

這個問題的答案涉及「哪個數字更能反映市場的真實供需」。用最大供應量計算市值，等於把 5 年後才會解鎖的代幣當成現在就在市場上流通一樣，這個數字會嚴重高估實際的市場規模——某種意義上是在欺騙自己。用流通量計算，反映的是「目前真正可以被買賣的代幣」和「目前的價格」所代表的市場規模，這個更接近現實。但流通量市值也有盲點：它可能嚴重低估未來的稀釋風險。這就是 FDV（完全稀釋估值）存在的原因：它讓你看到，如果所有代幣都按現在的價格進入流通，這個項目的「全貌市值」是多少，進而判斷現在的估值是否已經把未來的代幣供應計入了。成熟項目（如比特幣）的 FDV 和市值比例接近 1：1，因為大部分代幣都已流通；新項目的 FDV / 市值可能高達 10 倍甚至更高，代表極大的未來稀釋潛力，是購買前必須正視的風險。

流通量是一個可以被操縱的數字，怎麼識別虛報的情況？

是的，流通供應量的定義和計算，在實踐上存在模糊地帶，項目方有動機（甚至能力）在一定範圍內調整這個數字。幾個需要留意的情況。第一，項目方把「已分發但無法流通」的代幣算入流通量：例如一批代幣名義上已發給某個合作夥伴、已解鎖，但實際上有協議限制不得轉售——這些理應計入鎖定量，但可能被算入流通量讓市值數字更好看。第二，流通量突然大幅上升：如果一個代幣的流通量在短時間內跳升，可能是鎖定代幣被重新分類或大量解鎖，這會帶來即時的拋壓。第三，不同數據源的流通量數字不一致：CoinMarketCap 和 CoinGecko 有時對同一個代幣的流通量計算方式不同，相差可達數十億——這本身就是警訊，說明這個代幣的供應結構不夠透明。識別方法：直接去讀項目的白皮書和代幣解鎖頁面（如 Dune Analytics 等鏈上分析工具），而不是只看 CMC 的數字。