Vesting Schedule

トークンのベスティングスケジュールの基本構造は何か、「クリフ期間」とは？ベスティングスケジュールは通常、誰がどれだけのトークンを保有し、いつアンロックが始まり、どのような速度で放出されるかを説明します。最も一般的な構造は2つの要素を含みます。第一にクリフ期間：トークンローンチから最初のアンロックまでの待機期間で、その間保有者は何も受け取れません。例えば「12ヶ月クリフ」は最初の1年が完全にロックされ、12ヶ月目に最初のバッチが一度に放出されます。第二にリニアベスティング：クリフ終了後、残りのトークンが完全にアンロックされるまで毎月（または四半期ごとに）均等に放出されます。クリフが終わる日は通常、特に注目すべき売り圧力の節目です。

誰のトークンにベスティングスケジュールがあり、一般的にどう配分されるか？通常ベスティングで拘束されるのは、公開市場でトークンを取得できなかった人々です——彼らはより早い時点でより低いコストでトークンを取得しました。一般的な受領カテゴリには次があります。コアチーム：通常最も長くロック（18〜48ヶ月）、創業者が長期的に活動するかの最も重要な信頼指標。プライベート投資家/VC：通常6〜12ヶ月クリフとリニアアンロック、パブリックセールよりはるかに低いコストベース。エコシステムファンド/トレジャリー：通常プロトコルのインセンティブ、パートナーシップ、グラントに使用、アンロック速度は遅く、使途の透明性が重要。これらのグループのアンロック日が市場で保有を現金化し始められる時期を表し、売り圧力分析の核心です。

アンロックはトークン価格にどんな直接的な影響があるか？これは供給側の問題です。大規模なトークンアンロックのたびに、より多くの低コスト保有者が突然売却できるようになります——コストベースは市場価格の10分の1以下かもしれません。すぐに売らなくても、市場はこの潜在的な売り圧力を事前に価格に織り込みます。実際に売れば、流通量の少ないトークンにとって圧力は非常に大きくなります。これが大規模なアンロック日前後にしばしば下落が起き、アンロック自体が示す希薄化の割合を超えることがある理由です。アンロックのダメージを決める重要な要因：アンロックされるトークンが総流通量の何パーセントを占めるか？アンロックされる人のコストベースはどれくらい低いか（低いほど売り動機が強い）？当時の市場流動性はどうか？プロジェクトに売り圧力を相殺するポジティブなニュースはあるか？

トークンのベスティングスケジュールをどう調べ、分析で何に注意すべきか？いくつかの主な情報源と分析方法。調査リソース：Token Unlocks（tokenunlocks.app）は最も直感的なアンロックカレンダーツールで、各将来時点のアンロック量とタイプを確認できます。DeFiLlamaのUnlocksセクションも統合されたアンロック追跡を提供します。プロジェクトの公式ホワイトペーパーとトークン配分ページは一次資料です。分析で注意すべきいくつかの点：第一に絶対量vs相対量——100万トークンのアンロックは大きく聞こえますが、現在の流通量が10億なら0.1%で影響は限定的です。第二にどの人のトークンがアンロックされるか——0.01ドルのコストベースの投資家トークンが1ドルの市場価格でアンロックされると100倍の差があり、売り動機が非常に強い。第三にアンロック後のオンチェーンの動きを観察する——大規模アンロック後、そのアドレスが取引所への送金を開始するかを見ることがより直接的なシグナルです。