Yield Farming

イールドファーミング（収益耕作とも呼ぶ）とは、暗号資産を様々なDeFiプロトコルに預けて「お金にお金を生ませる」手法です。最も一般的な形は、分散型取引所の流動性プールや貸付プロトコルに資産を預け、プロトコルがそれに対しリターンを払うことです。「ファーミング」と呼ばれるのは、初期に多くのプロトコルが自社トークンを追加報酬として配り、ユーザーが農作業のように資産を投入し報酬トークンを「収穫」したからです。要するに、遊休資産を能動的にDeFiに投じ利息と報酬を得る戦略ですが、リターンの大きさ、源、リスクをすべて分解せねば、表面的な高い年率に惑わされます。

イールドファーミングのリターンは、性質の全く異なる2つの源から主に来て、それらを区別することが極めて重要です。第一は本当の収益：プロトコルの実際の運営が生み出す収入、例えば流動性を提供した後に他人がそのプールで取引して払う手数料や、貸付プロトコルに預けたとき借り手が払う利息です。この部分は本当の経済活動に裏付けられ比較的持続可能です。第二はトークン報酬：資金を引き寄せるため、プロトコルが自社のガバナンストークンを追加で刷ってあなたに配ります。これは表示年率を瞬時に非常に高くできますが、本質的に補助です。プロトコルが報酬を止めるか、その報酬トークンが下落すると、この部分は大きく目減りしゼロにもなります。ファームを見るとき、まず本当の収益がどれだけか問いましょう。

イールドファーミングの高いリターンの裏には、初心者がAPYだけ見て最も見落としやすい複数層のリスクがあります。第一に無常損失：2種類のトークンを流動性プールに預けると、両者の価格が大きく乖離したとき、取り戻す価値が単に保有するより少なくなり得ます。第二にスマートコントラクトのリスク：資産はコードに託され、契約にバグがありハッキングされれば、資金が丸ごと持ち去られ得ます。第三に報酬トークンの下落：高いAPYは大半がプロトコルの自社トークンで払われ、皆が収穫して売り価格が下がり続けると、安定資産に換えた後の実際のリターンは最初に見た数字をはるかに下回り得ます。第四に、高いAPYはしばしば高リスクの新プロトコルを伴い、ラグプルや詐欺も混ざるので注意が必要です。

イールドファーミングの機会を実際に評価するには、いくつかのステップで進めます。第一にAPYを分解する：表示された年率のうち、どれだけが本当の収益（手数料、利息）から、どれだけがトークン報酬の補助から来るか把握し、後者の持続可能性は疑問符をつける。第二に報酬トークンに価値があるか見る：報酬が誰も欲しがらず下落し続けるトークンなら、高いAPYは数字遊びです。第三にプロトコルの安全性を評価する：評判の良い監査済み、長く稼働、TVLの大きいプロトコルを優先し、数ポイントのAPYのために怪しい新ファームにお金を投じない。第四に負う具体的なリスク（特に無常損失）を理解し、失っても許せる額で参加する。本当の収益、トークン報酬、リスクを別々に計算すれば、綺麗なAPYの数字に振り回されません。