Krakenが今回ローンチした永続契約と通常の先物との違いは何で、なぜ「米国初」と言われているのですか？
永続契約と従来の期限付き先物の核心的な違い：永続契約には満期日がありません。契約満期前にポジションを決済または「ロールオーバー」する必要がなく、証拠金要件を満たす限り無期限でロングまたはショートのポジションを保持できます。満期受け渡しの圧力がないため、保有体験は現物に近いですがレバレッジがあります。米国に長らく永続契約がなかった理由：CFTCの規制フレームワークは「満期のない契約」を明確に取り込んでいなかったため、主要な永続プラットフォーム（Binance、Bybit、dYdX）は全て米国の規制管轄外で運営することを選びました。2026年5月29日、CFTCはKalshiのBTCPERPを正式に承認し、永続契約を「先物契約の一種」として分類し、国内規制の先例を確立しました。Krakenは続いて、完全な米国ライセンス群を持つBitnomialを通じてこの商品を提供しました。これはCoinbaseのオフショア誘導モデルとは異なる構造です。
Bitnomialとは何で、Krakenはなぜ自分でライセンスを申請するのではなく買収することを選んだのですか？
Bitnomialは長年にわたり設立されてきた小規模なCFTC認可のデリバティブ取引所です。核心的な価値は3つのライセンスを同時に保有していることにあります。指定契約市場（DCM、デリバティブ契約の自己上場が可能）、デリバティブ清算機関（DCO、自己清算が可能）、先物委託業者（FCM、顧客の証拠金保有と注文執行が可能）です。米国の金融規制フレームワーク下でこれら3つのライセンス取得には通常数年の申請・審査・資本要件が必要で、承認の保証もありません。Krakenは直接買収を選び、一度に完全なコンプライアンスインフラを取得しました。これが2026年5月のBitnomial買収完了後、ほぼ即座に永続契約をローンチできた理由です。対照的にCoinbaseは別の経路を選び、不執行措置通知によりCoinbase Bermudaの商品が米国顧客にサービスできるようにし、国内ライセンス申請の時間コストを回避しましたが、契約が「外国先物」という性質を持つことによる若干の追加規制上の制約も生じました。
Hyperliquidのようなオフショアプラットフォームと比べて、コンプライアンス永続はどこが劣り、どこが優れていますか？
これが最も根本的な問いです。機能面から見ると、オフショアプラットフォームには現在明確な優位性があります。高レバレッジ（100倍以上）、KYCなし、ロングテール資産（HIP-3は誰でも許可なしで上場可能）、そして自己管理資産の選択肢（DeFi永続）です。Hyperliquidの成功——2026年5月末の未決済建玉が600億ドルに迫る——はまさにこれらの優位性の上に構築されています。CFTC準拠版の核心的な優位性は機関グレードのコンプライアンスの確実性です。規制された資金保護（CFTCの顧客分別口座要件）、明確な法的主体と責任フレームワーク、機関の法務コンプライアンス部門が「チェックできる」規制のお墨付きです。銀行、年金基金、資産運用会社などの機関は通常、明確な規制フレームワークなしにオフショア永続を使えません——彼らにとってコンプライアンスのプレミアムは実在します。Hyperliquidの強みは個人投資家にあり、コンプライアンス永続のターゲット顧客は機関です——現在は完全に重なる競争ではありません。しかし機関資金が拡大し、コンプライアンス取引所の流動性が深まるにつれ、この市場構造は中長期的により顕著な変化を遂げるかもしれません。
この規制の転換の背景は何で、なぜCFTCは今になってドアを開けたのですか？
タイミングの説明には2025年末の政治環境に戻る必要があります。Mike Seligは2025年12月にトランプ指名のCFTC議長として就任し、就任後の政策方向は「オフショアの出来高を国内に戻す」でした。Selig自身が2024年末から2025年初頭にかけてKalshi BTCPERPフレームワークの設計に直接関与し、2026年3月に「フレームワークは数週間以内に」と公表しました——これは5月29日の正式承認と一致します。この転換の背後には構造的な圧力があります。2025年のグローバルの永続出来高86兆ドル、78%がオフショアで、ほぼ全てがCFTCの監管から免れていました。Seligは5月の行動を「グローバルな暗号資産市場の最も流動性の高いセグメントを米国の規制フレームワーク内に取り込む歴史的な行動」と位置付けました。もう一つの注目すべき背景：CFTCは同時期にGeminiの500万ドル和解の撤回を申し立てており——規制文化は業界に対してより友好的な方向にシフトしており、永続の開放はそのシフトの中で最も具体的で市場規模の大きな単一の動きです。
永続契約（パーペチュアルフューチャーズ）はグローバルな暗号資産デリバティブ市場で最も主流な商品です。2025年に中央集権型取引所の永続契約の出来高は約86.2兆ドルに達し、前年比47%増で、そのうち約78%がオフショアプラットフォームで取引されました。長年にわたり、永続契約にアクセスしたい米国ユーザーはVPNを使ってオフショアプラットフォームを利用するか、流動性の劣る期限付き先物の代替品で妥協するしかありませんでした。2026年5月から6月にかけて、この状況が変わり始めました。
2026年5月29日、CFTCはKalshiのビットコイン永続契約（BTCPERP）を承認しました。これは米国規制の取引所に初めて上場されたビットコイン永続契約で、同日にCoinbaseへの不執行措置通知（No-Action Letter）も発行し、Coinbase Financial Marketsが米国顧客をCoinbase Bermudaに上場された永続契約とオプションに誘導することを許可しました（「外国先物」として処理）。Kalshiの真の国内上場とCoinbaseのオフショア関連会社経由の誘導という2つの異なる経路が、CFTCの暗号資産永続契約に対するスタンスの根本的な転換を示しています。この転換を主導したのは2025年12月に就任したCFTC議長Mike Seligで、就任直後から永続契約の国内コンプライアンス経路の整備を始め、2026年3月には「フレームワークは数週間以内に」と公表していました。
KrakenのオーナーPaywardは2026年5月にBitnomialの買収を完了しました。Bitnomialは米国デリバティブ事業に必要な完全なライセンス群を持っています。指定契約市場（DCM）、デリバティブ清算機関（DCO）、先物委託業者（FCM）です。これは2025年5月のNinjaTrader買収に続くPaywardの2度目の大型デリバティブ買収で、Krakenに国内永続契約のための一元的な規制インフラをもたらしました。6月15日、KrakenはKraken Proでビットコインとその他8資産の永続契約取引を適格な米国ユーザーに開放しました。契約はBitnomialの取引所に上場され、NinjaTrader Clearing LLC（Kraken Derivatives USとして営業）を通じて清算されます。共同CEOのArjun Sethiが強調するコアバリュープロポジションは単一アカウント統合です。永続契約と既存のCME先物が同じ先物ウォレットと証拠金プールを共有し、複数プラットフォームへの資本分散が不要になります。
規制フレームワークは実質的な差異をもたらします。コンプライアンス版はKYC（本人確認）を要求し、レバレッジ上限があり、ボラティリティ制御メカニズムがあり、CFTCの顧客資産保護規則の対象となります。オフショアプラットフォーム（Binance、Bybit、Hyperliquid）はより高いレバレッジ（一部100倍以上）、KYCなしの匿名取引、Hyperliquid HIP-3のようなロングテール資産の許可なし上場メカニズムを提供します。これらはCFTC規制の取引所が現在対応できない特性です。Hyperliquidのデリバティブ建玉は2026年5月末に600億ドルに迫り、分散型永続はグローバル出来高の約1割を占め、残り9割は依然としてオフショア中央集権型取引所にあります。コンプライアンス永続の競争上の優位性は機関顧客にあります。コンプライアンス要件、明確な法的フレームワーク、規制された顧客資金保護が、Hyperliquidのようなプラットフォームに対する核心的な差別化要因です。
国内コンプライアンス永続市場の競争環境は急速に形成されつつあります。Kalshiが先行し、ローンチ初週の出来高は10億ドルを超えました。CoinbaseはCoinbase Bermuda経由のモデルで米国ユーザーがグローバルのオプションと永続市場にアクセスできるようにし、Coinbase CLOのPaul Grewalは「業界の画期的な出来事」と称しました。Krakenは完全なBitnomialライセンス群を基盤に、機関投資家フレンドリーな単一アカウント・マルチプロダクト統合を訴求します。GeminiもCFTC規制の暗号資産ネイティブ取引所ライセンスを持ちますが、永続契約の発表はありません。Kalshiの予測市場ライバルのPolymarketもCFTCライセンスを持ちますが、まだ永続契約の承認を受けていません。オフショア側では、HyperliquidとBinanceは米国ユーザーに直接サービスできませんが、VPN経由で多くの米国のトラフィックを引き付けています。
米国以外のトレーダー（台湾を含む）への直接的な影響は限定的です。オフショアプラットフォームは引き続き利用可能だからです。しかし中長期の市場構造への影響は注目に値します。コンプライアンス永続がオフショアにあった機関の流動性を大量に吸収すれば、グローバルの市場の深さが改善する可能性があります。また米国の規制フレームワークが、他の管轄区域が地域の永続規制を策定する際の参考例になる可能性もあります。米国ユーザーにとって、CFTCが規制する永続契約はVPN不要で顧客資金保護の規則に守られたコンプライアンス経路を提供しますが、代償はレバレッジ上限とKYC要件です。このトレードオフが価値があるかは、個人の取引ニーズとリスク許容度次第です。
本記事は情報提供のみを目的とし、いかなる投資または財務上の助言も構成しません。デリバティブ取引は高リスクを伴います。ご自身の状況に応じて慎重にご判断ください。